Если рассматривать активы, номинированные в рублях, то здесь ориентиром по безрисковой доходности выступают облигации, выпускаемые Министерством финансов РФ. Другие финансовые инструменты имеют более высокие риски и должны обеспечивать соразмерную им доходность (премию за риск). Для минимизации рисков инвестор рассматривает в первую очередь именно классические облигации федерального займа (ОФЗ).
Московская биржа с 2003 года формирует специальные индексы облигаций, среди которых основным является RGBI, отражающий процесс изменения рыночной цены на совокупность ОФЗ с фиксированным купоном.
В основу расчета данного показателя входят самые ликвидные их выпуски (с дюрацией свыше 1 года), а ребалансировка осуществляется четыре раза за год поквартально. В процессе инвестирования и принятия решений о покупке/продаже активов инвесторы ориентируются на данный индекс, как индикатор, отражающий безрисковую доходность, психологический настрой и поведение участников рынка в связи с изменением монетарной политики государства в текущем моменте.
Когда индекс растет, то имеют место повышенный спрос на облигации и активные покупки, и наоборот.
За последний год RGBI имеет выраженный снижающийся тренд (с июня 2020 года), достигший на начало этой недели 120,36 пункта. Такие тенденции связаны как с новыми ожиданиями по решению ЦБ РФ относительно ключевой ставки, которое уже по мнению экспертов заложено в рыночных котировках, а также с риторикой регулятора, намекающего на возможное дальнейшее ужесточение монетарной политики.
Несмотря на принимаемые меры по укреплению рубля проинфляционные риски все еще остаются значительными. Со вторника началось некоторое коррекционное восстановление индекса. В настоящий момент кривая бескупонной доходности стала инвертированной, нарушена корреляция принципа «длиннее бумага – выше доходность». Максимальную доходность показывают ОФЗ с периодом погашения до одного года – 11,8–11,81%, а наименьшую – со сроком 30 лет и более (11,49%).
Согласно имеющейся мировой практике выраженная инвертированная кривая считается предвестником экономического кризиса и надвигающейся рецессии. В России эксперты в большей степени связывают данное явление с ожиданиями роста ключевой ставки на коротком горизонте, но при этом снижением инфляции и ключевой ставки в долгосрочной перспективе.
«Дальнейшая динамика индекса RGBI будет зависеть от результатов заседания ЦБ РФ 15 сентября относительно ключевой ставки. Делать выводы относительно того, какое влияние на экономику страны оказало резкое повышение ставки на заседании в августе еще достаточно рано. Возможна реализации сценария как с повышением ставки (в т.ч. числе и значительно), а также сохранением ее на уже достигнутом уровне. Стоимость и доходность облигаций в результате будет подстраиваться под новые ожидания инвесторов и реакцию рынка» — комментирует Алексеева Оксана, доцент Ставропольского филиала Президентской академии.
